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安井食品:产能释放叠加新品放量 2018年高速增长可期

  公司公布 2017 年年报: 2017 年公司实现营收 34.84 亿元,同比增加16.27%,归母净利润 2.20 亿元,同比增加 14.11%, 归母扣非净利润 1.79亿元,同比增加10.70%。此中Q4实现营收10.46亿元,同比增加15.58%,归母净利润 6333 万元, 同比增加 26.51%, 公司支出、 业绩合适预期。

  支出增加合适预期, 本钱上行毛利小幅降落。 2017 年单季度支出别离为 8.04 亿 /8.37 亿 /7.97 亿 /10.46 亿元,支出增速别离为11.23%/16.87%/22.15%/15.58%。 分产物来看, 保守速冻食物支出34.80 亿元,同比增加 16.14%(销量+13.16%/单价 2.63%), 调度水产物成品(小龙虾) 初次试销, 实现停业支出 393 万元。 公司毛利率 26.27%, 较客岁降落 0.85pct,次要为提价幅度低于本钱上行幅度(单价/本钱别离变迁+2.63%/+3.79%)。

  规模效应下单元用度低落, 时期用度率降落。 2017 年公司归母净利润 1.83 亿元,单季度归母净利润别离为 0.45 亿/0.59 亿/0.36 亿/0.63亿元, 同比增速别离为-2.53%/5.68%/37.97%/26.51%。 2017 年净利率为 5.81%, 比客岁降落 0.11pct, 时期用度率 18.51%,比客岁降落 0.69pct,净利下行次要受毛利率降落影响。发卖用度率12.74%,比客岁同期降落 1.42pct,办理用度率 3.94%,比客岁同期降落0.88pct, 次要为规模效应下单元用度低落, 财政用度率 0.08%,,次要为 2017 年公司上市融资导致财政用度大幅低落。

  产能开释叠加新品放量, 2018 年公司营收高增加可等候。 2018 年公司将加速促进西南基地(四川安井)、华中基地(湖北安井)、无锡民生 7 万吨速冻食物项目扶植。 估计两年内公司产能将从 30 万吨逐步增加至 50 万吨,咱们以为有序的产能扩张将助推公司营收连结增加。别的,公司 2018 年将着重制造速冻小龙虾新品。因为公司在财产链上中下流皆有劣势,安井食品:产能释放叠加新品且速冻小龙虾处理了行业两大痛点(烹调厨师欠缺、季候性消费),咱们估计 2018 年公司小龙虾新品无望锦上添花。

  作为行业龙头,公司在速冻暖锅料成品市场中一家独大。 在速冻暖锅料成品行业中,公司营收规模遥遥领先,行业内缺乏强无力的竞合规声明 争敌手,放量 2018年高速增长可期行业内安井一家独大的场合排场曾经确立。公司 2017 年速冻暖锅料成品营收 28.16 亿元(2016 年为 22 亿元),成为行业中第一家营收冲破 25 亿元的企业。比拟较海霸王、海欣食物和惠发股份(估计三家企业暖锅料成品 2017 年营收总和 25 亿元摆布),公司速冻暖锅料成品的营收规模跨越行业第二、第三和第四之和,且将来无望逐步拉大差距,龙头职位地方彻底确立。

  红利预测和投资评级:维持“ 买入” 评级。 公司为速冻食物行业龙头公司,将来跟着餐饮行业回暖、公司产能有序扩张、新产物的不竭上市,公司业绩无望连结倏地增加。 估计 2018-2020 年 EPS 别离为 1.28 元、 1.71 元、 2.11 元,对应 PE 别离为 21X、 16X、 13X,维持公司“ 买入”评级。

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